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900951分析股票進階教學:大公司股票交易風險分析

900951股票進階教學:大公司股票交易風險分析一開始沒有看懂題主的問題,現在懂了,就是股市入門者最常進入的誤區:“這家大公司很牛X啊,趁現在下跌股價低,趕快買入!”然后老手就告訴你了,別亂買...

900951股票進階教學:大公司股票交易風險分析

股票進階教學:大公司股票交易風險分析

一開始沒有看懂題主的問題,現在懂了,就是股市入門者最常進入的誤區:“這家大公司很牛X啊,趁現在下跌股價低,趕快買入!”

然后老手就告訴你了,別亂買!

一只股票的下跌是有它的原因的,從三個方面考慮:技術面、消息面、真正的市場規律(在中國A股市場基本別想看到)。

大公司股票跌了,一來可能是漲的太快因市場規律而調整下跌,二是一些沒有公布出來的重大利空被大資金知道了而迅速出逃。

按照歐奈爾的投資理論來說,只有當股票是處于上升階段是才好買入并加倉,下跌的大公司股不要一股腦地買入,不是說不買跌的股,而是要謹慎,技術面才是王道。

如果說上面那么淺略的解釋看不懂的話,那就直接去看樂視網的股票吧。

買賣股票其實對股價這個具體數字是沒多大感覺的,因為有分紅除權除息這個東西,每股上百元的股票都能在除權除息日回到個位數,主要還是看買入資金和漲幅,股價數字是高是低都似乎無光緊要。

當公司擁有過多的現金時,通常有四種處理方式:

留著:低利率環境下,留著是最差的方案,除非你在日本(長期通縮)

投資新項目:前提是項目的回報率高于邊際資金成本

發紅利:增加分紅比例,或者派發一次性分紅。前者通常不是首選,因為分紅比例有一定剛性,升易降難。

股票回購:從市場上購回一部分該公司發行在外的股票。

——老聞和大家聊聊這最后一種處理方式:

坐擁2500億現金的蘋果

回購的原因:

【逢低買進】如果當前股價真的很低,此時逢低買進可以最大化股東利益。

【應對收購】減少市場中可供收購的股份,使收購方收集股票的難度加大,從而對抗惡意收購。

【美化財務指標】管理層想通過回購的方式提升一些財務比率:股票回購對上市公司盈利能力毫無影響,但會減少流通股總數從而增加EPS,會減少總資產從而增加ROA(資產報酬率)。

【向市場傳達正面信號】股票回購向市場傳達出的信號是:"當前股票價格低,連公司自己都在買,大家快去搶!"。這個信號的效果通常很強,因為action speaks louder than words。1985年的諾貝爾經濟學獎MM推論【文獻1】指出公司價值與資產結構無關,除非違反某些假設。信息不對稱即是這些假設之一,而股票回購就是利用信息不對稱提升公司股價的最好例子。

1985年諾貝爾經濟學獎得主:Merton Miller(左)和Franco Modigliani(右)

回購 vs. 分紅:

同樣是返還現金給股東,為什么感覺回購好像比分紅更普遍呢?一個主要原因是,自上世紀80年代以來,期權在公司高管薪酬里的比重越來越高。同樣是返還現金,派發紅利只對當前股東有利,而回購股票可以最大化地提升股價,從而讓期權持有者同樣獲利。還有一些高管的薪酬是根據既定股數,道理相同,今天的分紅分不到未來才能持有的股票上,但是提升的股價卻直接增加了自己未來的收益。

美股近年來的回購:

回購這么好,以至于就算沒有多余現金的上市公司也想湊熱鬧,可是錢從哪來呢?

借問回購錢何處有,老聞遙指美聯儲

美聯儲連續數年的零利率和量化寬松,讓很多企業借機以極低成本從債券市場融資,然后再進行股票回購。這一部分資金既沒有刺激生產,也沒有增加美國人民的可支配收入,而是吹高了潛在的資產泡沫。標準普爾500指數總流通股數從2010年的3.32千億股降低至了2017年3.06千億股,而標準普爾500的平均每股單價從2006年以來的50.15刀上升到了107刀。

借錢回購還增加了企業杠桿:信用評級公司穆迪就曾經以“借錢回購股票增加公司信用風險”為由降低了美國最大人力資源公司ADP的信用評級。

又是泡沫又是杠桿,美股藥丸啊?這倒未必——

新稅改將刺激更多美股回購:

2017年底最大的新聞是美國稅改。美國聯邦企業所得稅率將從現在的35%降至21%;對美國企業留存海外的利潤進行一次性征稅。這會帶來大量的海外利潤回流。根據已有研究【文獻2】,每$1的利潤匯回(repatriation)中,$0.79 會花在股票回購上,$0.15會花在分紅上。

剩下的呢?慷慨的上市公司會給員工也分一點,比如美國第一大雇主沃爾瑪,2018年初給員工發放了一次性的獎金,其中工作了20年以上的老員工可以獲得。。1000刀。。嗯,就1000刀。。

沃爾瑪2018年初的一次性獎金

跑題了跑題了。

雖然2018年美股從估值的角度(如市盈率)已經接近歷史最高水平,但是仍然保持在低位的利率以及歷史最大規模的減稅會對繼續對各類資產價格產生支持。Timing the market is dangerous,具體會在下一篇文章中詳細分析。

美股回購相關的投資策略:

是否可以利用上市公司回購的消息制定投資策略?答案是可以的(至少在回測中)。

【文獻3】是一個以公司財報收益數據以及回購為信號的交易策略:夏普比例1.06,最大回撤0.26,2013年底至2016年的回測累積收益為79%,跑贏同期標準普爾500指數的52%。

該策略非常精簡,各種假設也相對審慎保守,有很大的優化改進的空間,具體細節見【文獻3】。

(文章來源:網絡整合)

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作者: 環保配資網

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